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中航科工（02357）從事研發、制銷航空產品包括直升機、教練機、通用飛機航空零部件、航空電子產品及附件。

    　公司盈利增長穩定，去年主要業務經營溢利達18.2億元人民幣，按年增長13.3%，主要受惠直升機及航空電子業務增長。

　　大和估計，中航科工來年純利增長達30%，遠較2013年的約7%為高。

民資注入 提升業務效率

　　值得留意是，雖然中航科工兩大業務：航空整機及航空零部件的營業額比重相近，但航空零部件業務僅占去年集團業務經營溢利19%，遠較航空整機業務的占81%為低，且此業務毛利率達29%，遠高于航空整機的8%，所以分析時要加倍留意中航科工的零件銷售策略與進度。

　　對于今明年盈利預測，大和認為直升機及光電（航空通訊設備）業務強勁，但憂慮其子公司中航電子研發及利息支出較高，預計今年中航科工盈利增長14%。

　　雖然今年盈利增長看似平平，但母公司中航集團于5月中旬擬增加對中航科工子公司四川成飛集成科技的資本注入，注資料涉戰斗機及導彈資產，助推動明年純利。隨著公司取得新飛機型號銷售許可及定單有所上升，明年純利增長料達3成。

　　大和認為，允許私人資本投資軍工業，為中航科工、其子公司及其關鍵公司注入更多資產，有效改善業務效率，提升公司對盈利能力的重視。

　　除了引入民資的利好消息，市場定價機制及國防支出日增仍有利中航科工長遠發展。大和認為中航科工去年在航空整機及航空零部件的毛利率均低于全球同業水平，相信未來隨著引入市場定價機制，公司毛利率將改善。

　　加上，由于中航科工來自軍工業的收入占30%，中國近年不斷提升軍事支出將有利公司長期盈利增長，更會增加中航集團加大注資中航科工及其子公司之意欲，進一步提振股價。

　　另外，高盛認為定價機制改善及研究機構企業化有利中航科工。

　　中航科工作為母企中航集團唯一的離岸上市航空資產整合平臺，料繼續獲母企支持，未來母企或把中國商飛的股權轉讓至公司。

高盛薦買入 目標價4.8元

　　另外，其沿用的股權激勵制有助令管理層長遠戰略更迎合股東利益，管理層亦對商業及通用航空機隊不斷增長的環境感樂觀，高盛給予「買入」評級，目標價4.80元。

　　早前在股東大會后召開的非執行董事溝通會上，中航科工董事長林左鳴指未來公司將加強業務開拓，利用科技創新，打造平臺化企業，增強公司盈利能力，積極回報股東。管理層有望能以股東利益為先，妥善開拓業務。

　　在國防支出日增、盈利增長可觀、母企及私人資本陸續注入、市場定價機制引入、管理層策略得宜等利好因素下，中航科工有望跑贏大市。